作为投资者，如何在未上市公司中发现价值与风险？
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转安永的给你看。
2015年，全球风险资本投资达到二十年来的最高水平，并出现了比往年都多的独角兽企业（即那些成立时间不足10年、估值不低于10亿美元、获得风投资金支持的未上市企业）。与此同时，首次公开发行（IPO）的募集金额下跌24%。在此背景下，安永一项针对估值的调查提出了关于如下问题的洞见；哪些因素驱动着投资者的估值决策，投资者会选择在未上市公司生命周期的哪个时间节点进行投资，他们的目标回报是什么?
沃伦·巴菲特的著名言论是：“价格是你付出的。价值是你得到的。”全世界的投资者在考虑潜在新机遇时是如何运用估值标准的?风险资本、私募股权和机构投资者是英雄所见略同，还是各有策略?投资偏好是否存在巨大的地域差别?针对这些不同的投资者，拟上市企业应如何让自身价值最大化?投资者通常每个月都会收到上百份初创企业寻求融资的自荐信。所以，安永询问投资者，当他们决定投资一家未上市公司时最看重的是什么。
你的核心管理团队所具备的实力和眼界是投资者最看重的因素。吸引并留住人才不仅是一项运营任务，而且直接关系到企业价值。65%的受访投资者表示，在投资一家未上市公司之前，他们会考察寻求融资的企业的管理团队实力，这在很大程度上是公司层面最重要的影响因素。
2.你管理的企业
排名第二位的是你的延伸团队——你在运营企业的过程中雇用的提供支持的外部咨询人士。从你背后的投资者到财务咨询顾问，你身边的外部团队会加强或削弱你的声誉。投资银行BrudermanBrothers的首席执行官0liverpursche表示：“组建一支优良的团队至关重要，其中也包括外部团队。拥有一支顶级投资银行、法律和审计团队可以使你如虎添翼；声誉价值真的十分重要。”
此外，72%的中国受访者表示，他们的估值判断会受到这家企业出资方声誉的影响。
3·在一条清晰的盈利之路上快速增长
你需要让投资者相信，你的商业模式将带来利润。由于争夺市场领导地位的竟争日益激烈，对于投资者而言，能否快速占领市场并实现盈利是价值的关键驱动因素。投资者在2016年颇为小心谨慎，在观察财务指标时坚守基本原则。受访投资者最常将息税折旧摊销前利润（EBITDA）以及销售额倍数作为评估的关键财务指标——51%的受访者首选这两项指标。就资本结构而言，中国（63%）和美国（61%）的受访者倾向于债务与过去12个月息税折旧摊销前利润的比率为2倍到4倍，而不是平均来看50%的受访者倾向的更高水平。此外，超过四分之一（27%）的受访者（且，79%的法国受访者和60%的日本受访者）对此没有具体的比率限制。
然而，来自中国（47%）和美国（48%）的受门访者，更倾向于将IPO视为退出战略的首选。“大陆地区估值普遍较高，这让许多中国投资者把IPO作为首选退出手段。”安永大中华区上市服务主管何兆烽如此说道，“尽管2015年市场波动不断，但就IPO退出带来的投资者回报而言，中国的表现仍然高于市场平均水平，并且这一趋势还将持续下去。”何兆烽说道，“2016年，IPO制度将从审批制转变为注册制，这将缩短IPO所需的时间，反过来，而投资者的投资生命周期也会相应缩短。”
结束语
全球的低利率环境似乎对IPO市场有着正面影晌。我们的调查结果表明，投资者的期望变得越来越适度。
尽管新的科技泡沫引发担忧，仍有62%的受访者认为尚未上市的公司具有合理的估值。受访者的观点更倾向于一种循序渐进的市场调整，而非顷刻崩盘。他们相信IPO市场将继续回报投资者，并认为不存在独角兽市场即将垮掉的商共识。
到处是企业主张“颠覆”，或宣称能够从根本改变科技格局——在这样一个市场中，投资者将寻求一些对于企业前景的外部评估。企业外部账务顾问的建议和名望，对投资者的影响不逊于商业计划和专有技术。对于考虑上市的企业而言，审查投资者是值得的，因为现有投资者（和投资银行）的名声是吸引潜在投资者一个关键指标。即使没有下一个“杀手级应用程序”，一个可靠的管理团队和强大的投资者基础也可能让企业走得很远。尽管存在炒作与噱头，投资者仍应保持冷静的头脑，企业也该如此。
2015年，全球风险资本投资达到二十年来的最高水平，并出现了比往年都多的独角兽企业（即那些成立时间不足10年、估值不低于10亿美元、获得风投资金支持的未上市企业）。与此同时，首次公开发行（IPO）的募集金额下跌24%。在此背景下，安永一项针对估值的调查提出了关于如下问题的洞见；哪些因素驱动着投资者的估值决策，投资者会选择在未上市公司生命周期的哪个时间节点进行投资，他们的目标回报是什么?
沃伦·巴菲特的著名言论是：“价格是你付出的。价值是你得到的。”全世界的投资者在考虑潜在新机遇时是如何运用估值标准的?风险资本、私募股权和机构投资者是英雄所见略同，还是各有策略?投资偏好是否存在巨大的地域差别?针对这些不同的投资者，拟上市企业应如何让自身价值最大化?投资者通常每个月都会收到上百份初创企业寻求融资的自荐信。所以，安永询问投资者，当他们决定投资一家未上市公司时最看重的是什么。
企业家最应当关注的三件事
1.你的团队实力你的核心管理团队所具备的实力和眼界是投资者最看重的因素。吸引并留住人才不仅是一项运营任务，而且直接关系到企业价值。65%的受访投资者表示，在投资一家未上市公司之前，他们会考察寻求融资的企业的管理团队实力，这在很大程度上是公司层面最重要的影响因素。
2.你管理的企业
排名第二位的是你的延伸团队——你在运营企业的过程中雇用的提供支持的外部咨询人士。从你背后的投资者到财务咨询顾问，你身边的外部团队会加强或削弱你的声誉。投资银行BrudermanBrothers的首席执行官0liverpursche表示：“组建一支优良的团队至关重要，其中也包括外部团队。拥有一支顶级投资银行、法律和审计团队可以使你如虎添翼；声誉价值真的十分重要。”
此外，72%的中国受访者表示，他们的估值判断会受到这家企业出资方声誉的影响。
3·在一条清晰的盈利之路上快速增长
你需要让投资者相信，你的商业模式将带来利润。由于争夺市场领导地位的竟争日益激烈，对于投资者而言，能否快速占领市场并实现盈利是价值的关键驱动因素。投资者在2016年颇为小心谨慎，在观察财务指标时坚守基本原则。受访投资者最常将息税折旧摊销前利润（EBITDA）以及销售额倍数作为评估的关键财务指标——51%的受访者首选这两项指标。就资本结构而言，中国（63%）和美国（61%）的受访者倾向于债务与过去12个月息税折旧摊销前利润的比率为2倍到4倍，而不是平均来看50%的受访者倾向的更高水平。此外，超过四分之一（27%）的受访者（且，79%的法国受访者和60%的日本受访者）对此没有具体的比率限制。
投资熟悉的地域还是新区域
受访投资者的跨境投资活动少于人们在全球化经济背景下的预期。他们倾向于在熟悉的地域环境下坚持尝试并试验各类投资领域。美国投资者更倾向于投资北美企业；而日本投资者更有可能投资亚洲企业，等等。更重要的是，他们的回报期望也同样适度。当然，也并非整个投资界都是如此。维持广泛的投资网络
受访投资者并不仅仅关注提供“大股东地位”的交易。近一半（42%）的受访者更喜欢联席大股东的角色，36%的人喜欢成为小股东。机构投资者则表现出对联席大股东地位的强烈偏好——超过一半（54%）的受访者希望取得联席大股东地位，仅13%想要成为小股东。半数风险资本投资和私募股权投资受访者偏爱小股东地位。对企业家来说，退出方式选择是均衡的
IPO相比股权转让的优势，比之前报道的一些调查结果更加平衡。在我们的受访企业家中，“公司出售”选项（39%）略占优势，但仍有超过三分之一（35%）的投资者认为IPO才是退出战略的典范。然而，来自中国（47%）和美国（48%）的受门访者，更倾向于将IPO视为退出战略的首选。“大陆地区估值普遍较高，这让许多中国投资者把IPO作为首选退出手段。”安永大中华区上市服务主管何兆烽如此说道，“尽管2015年市场波动不断，但就IPO退出带来的投资者回报而言，中国的表现仍然高于市场平均水平，并且这一趋势还将持续下去。”何兆烽说道，“2016年，IPO制度将从审批制转变为注册制，这将缩短IPO所需的时间，反过来，而投资者的投资生命周期也会相应缩短。”
结束语
全球的低利率环境似乎对IPO市场有着正面影晌。我们的调查结果表明，投资者的期望变得越来越适度。
尽管新的科技泡沫引发担忧，仍有62%的受访者认为尚未上市的公司具有合理的估值。受访者的观点更倾向于一种循序渐进的市场调整，而非顷刻崩盘。他们相信IPO市场将继续回报投资者，并认为不存在独角兽市场即将垮掉的商共识。
到处是企业主张“颠覆”，或宣称能够从根本改变科技格局——在这样一个市场中，投资者将寻求一些对于企业前景的外部评估。企业外部账务顾问的建议和名望，对投资者的影响不逊于商业计划和专有技术。对于考虑上市的企业而言，审查投资者是值得的，因为现有投资者（和投资银行）的名声是吸引潜在投资者一个关键指标。即使没有下一个“杀手级应用程序”，一个可靠的管理团队和强大的投资者基础也可能让企业走得很远。尽管存在炒作与噱头，投资者仍应保持冷静的头脑，企业也该如此。
