由于对外延式扩张的追捧与跑马圈地的需要，导致丰裕的资金追逐为数不多的优质资产，而竞购中的卖方标的多有健康良好的资产负债表与低负债的特点，竞争加剧+流动性过剩导致跨境并购更多展现为卖方驱动的“竞购市场”，双方信息不对称， 无论Financial Buyer or Trade Buyer对并购程序的影响有限。
竞购流程：
1，卖方漫天散招揽广告+提供Teaser，寻找潜在投标人。2，初步与意向投标人接洽，签保密协议。3，签信息备忘录，发First Procedures Letter。4，发Indicative Offer Letter，第一阶段告以段落。 5，卖方投行和客户一起定入围名单，发Second Procedures Letter。6，选中的意向投标人查阅卖方Physical or Virtual Data Room，看卖方提供的尽调报告及管理层的演示。7，卖方提出SPA草案与最终要约。8，最终投标，评估后定最终首选竞买人（也许不只一家）。9，修订协议，终局谈判，签订交易合约，可能还需签排他性协议。10，交割，注销交易帐户，完成并购。
竞价并购中的利益冲突，好比恋爱初期男人担心前期投入打水漂+女人担心遇渣男而缺乏安全感，双方相互试探，都希望别人先付出，让其投入更多沉没成本，减少中止谈判、轻易脱离恋爱关系的可能，倾向于多了解对方，少暴露自己，好让自己占据主动，把握是否要开始恋爱关系/对菇凉大量投入并负责的决定权：
卖方的追求：最高价、交易确定性、一定的时间、转嫁商业风险和执行风险。
对应的卖方交易策略为“充分竞争获高价”：1，筹备充分，基本清障，确立目标公司管理层的态度与立场。2，与战略明晰、融资条件佳的更多买方接触，使其充分竞争，增加对意向买方的了解。3，仅允许有限非破坏性尽调，更少的披露和保证。4，督促买方尽早做出明确坚定的承诺，避免买方控制进程或转移卖方关注点。5，卖方投行设计有吸引力的结构，使用标准化文本或仅围绕交易文本做有限谈判。6，择优录取，卖方投行的任务是帮助客户获得更高的成交价，减少交易不确定性。
强势卖方主导的并购，好比逼着凤凰男买房才结婚的姑娘，表现为：
1， 为防止买方与目标公司高管发展私交，影响正常经营，对管理层参与做一定限制。2，最终报价到签约时间缩短。3，最终报价前要求已被股东、董事会等批准。4，交易后不给一定的审计期，买方只得根据最近审计帐户和“Locked Box”的尽调。5，规避价格调整：若净资产价值低于SPA里推算的价值或目标公司营运资本变化导致不足时，买方则要价格调整。为规避调整，强势卖方主导交易文本，协议里中嵌入“Locked Box”条款，将公司作为“Locked Box”出售，该条款的实质在于：1）股权转让生效日定在完成交易前，成交价取决于转让生效日的财务状况，股权转让生效日后价值变动的风险由买方承担。2）股权转让生效日后，不允许侵占或转移任何财产/权利，即把标的密封成“Locked Box”。3）转让生效日和交易完成日间，卖方有义务管理+保护标的价值，包括管理营运资本。“Locked Box”让买方受限于严重信息劣势，若交易节外生枝，只能通过卖方的保证和赔偿条件来主张权利。但卖方的保证仅适用于生效日前，即使合同上有此义务，卖方于生效日获得对价后，很难有勤勉尽责的动力。6，买方承担更多商业风险：1）很少的保证和赔偿条件。对商业卖方，可提供所有权和目标公司管理层保证。对财务卖方，仅限于提供所有权和托管帐户。2）有限索赔：财务卖方把索赔最高限额限于管理收入。商业卖方最高限额下降，追偿门槛提升，时间短至初次审计。7，负担交易执行风险：1）为减少因融资代理的不确定性，要在最终报价前完成融资。2）有限的合并监管条件：实质性竞争顾虑把意向买方推入不利境地，如国内前置许可或东道国竞争监管机构审批。3）排他收购可能性小且回收成本可能性低。女神在确定获得实际投入与有效承诺前，向意向买方阐明其已与其他竞买人接触不违背道德，卖方倾向于不接受“禁止向第三人出售”条款，而“分手费”低至1％－3％，若收购流产，买方的前期成本可能打了水漂。