根据统计，与私募股权投资相关的法律达到43项之多，一度引起关注的有：《中华人民共和国合伙企业法》、《关于外国投资者并购境内企业的规定》（简称国务院六部委10号令）、《关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》（简称外管局75号文）和《产业投资基金试点管理办法》（发改委征求意见稿），也就是这一个法律、二个行政法规和一个征求意见稿构成了私募股权投资的现实约束和法律框架。

这些法规其实是中国私募股权投资历史的一面镜子。由于中国中小企业普遍存在的融资难，特别是国内上市融资难，私募股权投资选择上市退出地几乎不可能在国内，所以，中国私募股权投资在“摇篮时期”就受益于吴尚志先生创立的“小红筹模式”，自此之后，中国私募股权投资就带有“外资”基因。而国外私募股权投资基金填补国内空白时，“暮然回首”发现“小红筹模式”已经是吴先生开拓的坦途了，走起来是“轻车熟路”，这恐怕是吴先生始料未及的。

2006年国务院研究发展中心发表的一份研究报告指出，在中国已开放的28个产业中，21个产业排名前5位的企业几乎是都由外资控制，因此，有人据此得出结论，认为开放产业基本上已由外资控制了多数资产。同时，国家工商总局也发布调查报告指出，外资利用其优势有谋求扩大其垄断地位的趋势。至此，原本中国中小企业为自身融资开拓发现的“新大陆”被外资彻底“借用”，而2006年10号令主要是以国家经济安全为出发点的，但“小红筹模式”直接受到了限制。

10号令解读起来主要有以下几个方面可圈可点。10号令再次重申了《外资投资产业指导目录》和土地、环保等政策的重要性，其第十二条对特殊行业和重点企业控制权转移等审批权提升至商务部；第十五条事实上允许关联企业进行并购，但规定政府有知情权，要求当事人披露实际控制人；10号令第一次对外资支付对价的期限提出了较短的明确规定，特别是第一次提出了“反垄断审查”的明确要求；显然，这些措施客观上形成了对外资并购的限制，但是10号令第一次肯定了外资并购国内企业可以以股权作为支付手段，沿用了股权互换的国际惯例，填补了国内法律的空白。然而，更重要的是，10号令调整了外管局75号文的某些规定，75号文事实上允许境内实际控制人，构建海外离岸公司，以外资身份反向收购国内企业的所谓“小红筹模式”；10号文做了较大调整，也就是说，允许离岸特殊目的公司存在，但对其加强了监管，不仅设置了一系列审批和报告、备案等流程，而且设置了一年有效期（四十五条），将监管权扩展至境外，门槛加高，成本加大，这种“假外资”的身份，实际上遭到了禁止。

分析起来，这个规定的目的，主要不是出于“税收流失”的担忧，而是出于“资产流失”的担忧，以及这个模式可能会被某些腐败分子所利用转移境内资产的担忧，无论如何，这对国内某些顶级企业家包括为数不少的民营企业家，企图投身私募资本，大赚一笔的所谓“PE梦想”是个重大打击，当然，不可忽视的是，中国中小企业包括不少民营企业的融资难问题，这不啻是“雪上加霜”，这也部分解释了管理层的部分人和某些专家学者，为什么呼吁尽快开闸“创业板”和升级“代办股份转让系统”和“产权交易系统”的原因。

事实上在一定程度上体现管理层“心路历程”恐怕就是《产业投资基金试点管理办法》（发改委征求意见稿，以下简称“试点办法”），参与这个稿子起草的北京大学经济学院金融系主任何小锋，是国家发改委关于“国外产业基金的运作制度和机制”研究课题小组负责人，曾公开表示：渤海基金模式不应该成为未来中国产业基金发展的主流模式。无论如何，试点办法字斟句酌地肯定了产业投资基金就是私募股权投资基金，虽然用词是“核准”，但事实上设置了“产业投资基金”的政府审批权。分析起来，原因在于，国有资金要获准进入PE，但在目前的制度条件下国有资金又不愿承担与这类决定有关的风险，必须获得政府权威部门的批准。目前发改委针对四类参与设立大型产业基金的机构，设定审批程序，这四类机构分别是国有企业、社保基金、金融机构（包括证券公司、商业银行和保险公司），以及由财政部拨款的机构和单位。

发改委财金司的主要领导坦言“立法目的”，合格管理人比起合格投资人，在中国同样重要，“在发展初期，基金的公司治理结构确乎需要政府一定程度的监管”徐林如是说。加之，发改委负责产业政策，通过审批，政府的引导自然得到了体现。然而，意味深长的是，徐林针对目前产业基金基本上都是地方政府上报审批的现状，公开表示：“未来基金的监管，可以通过指导意见约束政府行为，当然不是由我们来指定基金管理人，而是引导它建立合理的治理机构，使其更加市场化。比如规定地方政府不能做的事情，基金申请设立需要什么程序，不能让产业基金沦为地方政府的融资工具……既是商业化投资，又能与国家产业政策相结合是最好的，如果做不到的话，市场化还是第一位的”显然，发改委主管领导清醒地认识到，国有资金进入PE，不能也不应由某一权威政府部门承担责任。然而，试点办法基本上排除了目前民间资本参与产业基金的试点，对于产业投资基金，还实行个案审批制，只有审批通过才能以“产业投资基金”的身份出现，而众多实际上从事私募股权投资的企业还“名不正、言不顺”，事实上，PE最为理想化的结构是，由基金管理人以其自身信用募集市场资金，无需向任何政府机构申请。但没有发改委的批准，国有资金不敢委托给基金管理人；而向发改委申请，只能由政府部门对口接洽。这是当前体制中难以摆脱的死循环。

（未完待续）

别人每犯一个错误，都是在为你累积财富

投资人问：

我是金融公司的理财专员，有一天去拜访一家上市公司，无意间见到已贵为大老板的这位客户居然亲自在记事本上一笔一笔地记载当天股票买卖细节甚至进出原因。我虽很好奇，但当时又不敢多问。

“别人在股市中每犯的一个错误，都是在为你累积财富！”

你知道这句名言是谁说的吗？乱来！怎么会是莎士比亚？在那个时代哪有股市呢？这句话是我说的！是我从在股市服务30年的经验中领悟出来的。

你也许会问：“要如何才能不犯错误呢？”

问得真好！事实上，30年前，我也请教过老师同样的问题。

师父说：“在股市中进进出出除了要赚钱外，更要借机吸收经验，特别是错误经验更是可贵。在股市中只要做到‘同样的错误只犯一次’，你就会是天下最有钱的人。”因此他规定我们一定要养成习惯，每天记录自己的买卖心得。如此，可以加深了解落败的轨迹，避免重蹈覆辙。

另外，亲自做记录更能提醒自己，总是小赚大赔地进进出出才是失败的主要原因。

曾子说过：“吾日三省吾身。”投资人若能透过买卖记录，来发现自己进出股市间的缺失，就能及时修正，以免犯下更大的错误。

唐太宗则说：“以古为镜，可以知兴替。”记录过去的买卖心得，更可以得知行情未来涨跌的可能模式。

现在，轮到我来要求你们做同样的功课了。说真的，我比任何人都希望你们能在股市中赚到钱！

安永最新调查显示

中国银行需进一步完善财务职能基础

本报记者 侯捷宁

根据安永和 CFO Research Services 发布的一项最新调查“财务经营模型，企业之中流砥柱”显示，全球银行的高级管理层和财务主管 (“CFO”) 会更着重战略性问题而并非只是日常的监控和报告财务信息，CFO的影响力变得越来越大。另外，调查显示，中国的银行在2-3年内的工作应集中于进一步改善财务职能的基础，财务职能的变化应包括提高金融信息的质量和透明度。

据了解，这次调查对象主要为全球大型银行任职的财务主管。调查显示，随着CFO的影响力的逐渐增加，为了符合目前各方对CFO的期望，CFO 必须首先改善财务职能的营运。随着各行业的迅速发展，目前的操作方式可能未能配合及效率较低。只有改善财务操作，才能成为真正的战略伙伴，协助评估新产品，提供业务绩效的领先指标，以及促进企业并购。

调查认为，鉴于信贷紧缩情况持续，企业不得不改善资产负债情况，预防未来受到市场冲击，财务投资的需要从来没有像现在般紧迫。因此，如果 CFO 处理战略方面的工作时能运用他们对业务的敏锐度，可对企业和行业带来长远的影响。多家银行纷纷推动这种 CFO 角色的改变，把多种财务职责集中起来，让 CFO 对机构的整体观点能与各部门分享。

安永中国华北区金融服务业务咨询主管合伙人杨振晖表示，CFO 更努力满足目前市场的要求。除了平常的监控和汇报等重要工作外，也需向企业提供对风险的全面看法和实际可行的应对战略建议。

根据该项调查，CFO 及其企业可采用的其他先进做法包括四方面: 一是使用共享服务中心作为判断操作规模的方式和改善财务职能的可靠性; 二是修补脆弱的信息基础架构; 三是协调财务和风险管理职能; 四是制订财务部门的长远计划。

海外上市中国公司动态大扫描

薛 原

中铁旗下夺成都及深圳工程10亿人民币

中国中铁持有51%股权的中铁二局宣布，成功投得成都地铁2号线一期工程土建14标段、深圳地铁1号线续建土建19标段、深圳市轨道交通二期3号线西延段停车场3154标施工总承包；以及广西岑溪至兴业高速公路工程项目机电施工第1合同段等项目，四项工程中标额合计10.14亿元人民币。

中自化4260万元增持交大微联至11.04%股权

中国自动化宣布，以总代价4,132万元人民币(约4,260万港元)，向北京交大微联股东收购11.04%股权，代价将会以内部资源支付；完成收购后，中自化于北京交大微联合股权将增至58.08%。

北京交大微联主要在中国从事铁路讯号及通讯开发业务，并且是车站计算机联锁系统软件和系统集成主要供应商，截止07年12月底年度的除税后纯利为1,290万元人民币。

中自化表示，北京交大微联的铁路联锁系统(RIS)及中央交通系统(CTC)业务于内地拥有很大的市场占有分额，收购有助与集团发挥产生协同效益，对集团带来更大业务及利润空间。

成都新大地汽车拟借壳江苏牡丹

近日，在港上市的江苏牡丹汽车(08188,HK)宣布，以成都新大地汽车为首的财团将斥资人民币5168万元，从牡丹汽车大股东手上购入68.92%的股份，从而获得了对牡丹汽车的绝对控股。一旦收购完成，成都新大地汽车将成为成都首家曲线上市的汽车企业。

据6月6日牡丹汽车在香港联交所发布的公告显示，成都新大地汽车有限责任公司与三家关系企业组成的收购方，共动用资金达人民币5168万元，以每股人民币介于0.214元至0.315元的价格，购入牡丹汽车超过1.96亿股的股份，约占牡丹汽车已发行股本的68.92%。其中，成都新大地占有35.23%的股份，成为牡丹汽车的大股东，而余下的33.69%股份则分别为顺德港华实业、佛山市合力汽车与顺德众裕汽车分享，而这三家企业均为成都新大地董事PanLiChan家族的控股企业。根据收购守则，收购方还将以每股0.344港元的价格向牡丹汽车H股持有人提出全面收购。

中国电信7.31亿元转让通茂酒店30%股权

记者从北京产权交易所获悉，中国电信集团公司将转让其全资持有的通茂酒店控股有限公司(下称“通茂酒店”)30%股权，转让挂牌价格为7.31亿元。转让时间截止到7月7日。

据了解，通茂酒店注册资本为17.7亿元，目前资产总额为21.5亿元，净资产1.8亿元，其上年主营业务收入6.8亿元，利润总额2108万元，净利润919万元。目前主营酒店投资管理、酒店受托经营管理、酒店用品的销售、物业管理、酒店管理，以及商务咨询等。

招行马蔚华：收购永隆价格合理 助拓港市场

据招行行长马蔚华表示，收购永隆银行的价格合理，而且机会难得，招行完成今次收购后，会利用永隆已有的客户基础和营销网络，拓展本港市场，以及协助招行迈向国际化。

据招商银行较早前宣布，该行以总现金代价约193亿元，相当于每股156.5元，向永隆银行伍氏家族收购约1.2亿股，占已发行股本约53.12%，代价较永隆停牌收市溢价6.17%；招行并以每股156.5元提出提出全面收购建议。

华润电力受益收购 5月售电量增58.4%

华润电力宣布，今年前5个月累计售电量达26305423兆瓦时，较去年同期的17392334兆瓦时增长51.2%。其中，5月份售电量达到5840430兆瓦时，较去年同期的3686504兆瓦时增长58.4%。

值得注意的是，5月份华润电力半数电厂售电量同比下滑，而这部分电厂基本属于去年5月就归属该公司的老资产。而不少不久前收购的电力资产在售电量数据上是没有去年基数的。分析人士指出，华润电力之所以在5月份总售电量同比上涨58.4%，应该受益于近一年来接连三次对于母公司电力资产的收购，而这部分新资产在计算5月份单个电厂售电量同比增长数据时是不适用的，但是在计算总增长量时是计入的。

中远太平洋称竞投比雷埃夫港标价4.98亿欧元

中远太平洋发出澄清公告，指有关竞投比雷埃夫港口特许权之投标价格，应约为4.98亿欧元，与PPA在6月3日刊发的新闻稿及多份新闻报章报道，所指的出价总额约为43亿欧元，及中远太平洋的出价约5亿欧元存有差异。

中远太平洋指，理解导致有关差异之主因乃由于厘定投标金额时所采用之会计方法各异，以及有关金额所包含之费用有所不同。

中兴通讯入选《商业周刊》IT企业百强

美国《商业周刊》日前公布了2008年全球信息技术企业百强榜。在3万家候选企业中，中国内地共有7家企业入选榜单。中兴通讯凭借成功的国际化战略与稳定的成长态势，成为此次唯一一家入选的中国通信业设备制造商，排名第45位。

华润置地92亿港元收购母公司资产

日前，华润置地有限公司发布公告称，向母公司华润集团有限公司收购包括北京、武汉、重庆、沈阳及大连等地产项目及从事家具业务的励致家私集团的间接权益，总价约92.12亿港元。多家投资机构近日对此纷纷表示看好，并提高华润置地目标价。

华润置地6月6日发布的公告显示，公司已与华润集团全资附属公司 Gain Ahead GroupLimited签订合同，将以总价约92.12亿港元收购后者旗下全资子公司朝顺集团有限公司的全部已发行股本的待售股份。资料显示，朝顺集团是一间投资控股公司，其主要资产分为两大块，其一，是位于北京、武汉、重庆、沈阳及大连等地的地产项目，其二，是在内地从事家具制造及销售业务的励致家私集团的间接权益。

华侨城控股权转让 获豁免提全购

华侨城(亚洲)公布，母公司华侨城集团与深圳华侨城控股订立国有资产转让协议，据此华侨城集团出售持有华侨城(亚洲) 63.69%的香港华侨城全部已发行股本，代价将由华侨城(亚洲)发行不多于5,000万股支付。

华侨城集团持有华侨城控股已发行股本约47.70%，交易完成后，华侨城控股将成为香港华侨城全部已发行股本之唯一拥有人。

建业地产上市首日破发

河南最大房地产商建业地产正式在香港联交所主板挂牌上市，这也是今年首家在香港上市的内地房地产开发商。建业地产当日以2.64港元开盘，最终以2.67港元收盘，当日成交9456万股，但其开盘价和收盘价均低于2.75港元的招股价。

中海发展4.28亿美元建8艘散货船

中海发展宣布，以总代价4.28亿美元，建造8艘单船运载量为7.6万载重吨之散货船，分别于2011年至2012年或之前交付，代价其中80%将以银行融资支付，余款20%则内部资源拨付。

中海发展表示，集团对国际干散货市场、内地沿海煤炭运输之市场未来及增长需求感到乐观，相信购买散货船后，有助集团扩大优势，优化航线分布，提高经济利益及加强盈利能力。

国航3.6亿人民币售机舱及地面业务

中国国际公布，以作价3.63亿元，向母公司中航有限，悉售西南航食及北京航食各60%股权、汉莎膳食20.2%股权、商贸港25%股权，及怡中航服50%权益；另转让相关债务合共4.86亿元。

西南航食、北京航食及汉莎膳食主要业务是提供机舱食品、餐饮及相关服务；商易港则为香港国际机场经营物流中心；怡中航服则为於香港国际机场提供机场地面股服务。

国航表示，出售机舱配餐、机场地面及物流业务后，将集中发展航空客货运业务。

A8音乐首日报收2.58港元大涨35%

新内地最大的数字音乐平台之一A8音乐日前在港交所主板挂牌上市，发行价1.9港元，集资1.73亿港元。首日开盘价2.15港元，较招股价上涨13%，全天收报2.58港元，涨幅为35.79%。

A8音乐于5月28日起公开招股，招股价范围为1.66至2.38港元，发行9100万股，其中90%国际配售，10%公开发售，保荐人为软库金汇融资。A8音乐是香港资本市场首只网络音乐概念股，分析人士认为其“逆势”上市是看好3G市场的机遇。

支付宝进军澳洲叫板eBay旗下Paypal

日前，阿里巴巴旗下的支付宝公司和澳大利亚在线支付公司Paymate公司在杭州宣布，双方合作建立的全新中文购物平台“海外宝”正式上线，Paymate将澳大利亚实体店铺商家的特色商品放在这个平台上，该平台支持支付宝作为支付工具，也有统一的物流派送，让中国的消费者可以和在国内购物网站上购买一样，方便购买到来自澳大利亚的商品。

马化腾11天四度减持腾讯套现逾6千万港元

港交所资料显示，腾讯主席马化腾于6月5日再度减持23.04万股公司股票，价格为71.075港元，套现1637.6万港元，持股量由12.65%降至12.64%。

这已是马化腾在11天内第四次减持腾讯股票。他曾分别于5月26日减持30万股，平均价67.24港元；5月30日减持5万股，平均价69港元；6月2日减持30万股，平均价69.016港元。四次合计套现6069万港元。

近期腾讯高管减持套现频繁，腾讯总裁、执行董事刘炽平分别于5月22日及23日，减持共35万股，平均价63.632港元及68.549港元，套现超2200万港元。腾讯CTO兼执行董事张志东分别于5月15日、16日减持150万股，套现超过1亿港元。

中石油11亿元购母公司成品油业务

中国石油宣布，以代价10.05亿元人民币(约11.16亿港元)，向母公司中国石油集团收购成品油销售业务及资产，代价将以内部资支付。中国石油集团出售相关资产分布于中国16个省、直辖市及自治区的208座加油站及25座油库等相关的成品油销售业务及资产。中石油认为，收购将有利加强对成品油销控制，提升竞争力及控制力，并可减少与母公司关连交易及避免同业竞争，增加股东的回报能力及公司业务独立性。另外，中石油建议，于内地发行总额不超过600亿元人民币的债券，用作补充流动资金及西气东输二线工程等投资项目用途。