速途网11月25日特稿(主笔 黄河)继2010年12月8日晚间优酷和当当网同时赴美上市后，上周五，再一次出现两家中国互联网企业同时上市的盛况。北京时间2013年11月22日晚，500彩票网选择在纽交所上市，紧接着，久邦数码也在纳斯达克敲响了上市钟。

这也是今年继兰亭集势、58同城和去哪儿网赴美国IPO之后，中概股迎来的新的上市高潮。1999—2011年期间，中国互联网企业掀起了5波赴美上市高潮，分别是1999年——2003年 、2004年—2005年 、2007年 、2010年 和2011 年，各时期代表分别为中华网、新浪，百度，巨人，麦考林、当当网、优酷 和奇虎360。

中国最大的电子商务企业——阿里巴巴在上市地点的选择上，因为港交所不承认合伙人制度，也存在赴美上市的可能，美国资本市场似乎成了中国互联网企业上市的首选之地。国人难免疑惑，国内创业板已经开启，为何优质的互联网企业还是选择赴美上市?

国内壁垒 美国开放

事实上，国内互联网企业并非不想在国内上市，而是因为政策、制度等方面的制约，互联网企业在美国上市远比在国内上市容易。

我国法律规定，要想在沪市或者深市上市，境外资金投资电信相关企业(含互联网在内)有非常严格的限制，合资企业基本上不可能获批。但是一般国内互联网企业在发展初期缺乏资金，传统银行又不会给中小企业贷款，所以最主要的资金来源是天使投资、VC或者PE,而这些机构大多以境外机构为主，如软银、IDG、红杉资本等，互联网企业从创业之初，便以中外合资为主，如阿里巴巴、腾讯等。

图为在“免税天堂”注册的国内互联网企业

同时，为了海外机构在投资时可以不受我国外汇制度的严格管制，可以使顺利进入和退出，国内互联网企业普遍选择在免税天堂开曼、百慕大等英属群岛注册。但是，根据A股的制度安排，这些以离岸公司方式注册的企业，名义上属于外资企业，在政策上无法在国内资本市场上市。

此外，在企业上市时，国内外市场的审核机制有所差异。美国资本市场上市采取的是注册制，只要交易所同意就能上市，对于拟上市的企业只设增长门槛不设盈利门槛。也就是说，只要公司业务高速增长，即使是亏损的公司，也能在纳斯达克上市。如去年底登陆美国市场的优酷，就是亏损上市并得到了投资者的狂热追捧。

反观国内市场，监管部门对主板、中小板、创业板设定了一套详尽的盈利、增长硬指标，入市门槛较高。尤其是创业板，硬指标的严厉程度远超美国。优酷如果要想申请在创业板上市，首先就要过盈利关。而优酷2010年第四季度财报显示，优酷继续亏损570万美元。

中概股需避做空风险

一边是海水，一边是火焰。虽然国内互联网企业将美国视为上市的首选地，同时美国资本市场对科技股的认可较高，但是2011年，外国做空机构频频针对涉嫌造假的中国在美上市企业发出亦真亦假的调查报告，至今让国内企业记忆犹新。

2011——2012年，中概股“败走麦城”，股价暴跌甚至被停牌，同时，美股也让国内互联网企业望而却步，迅雷、神州租车等原本有意赴美上市的企业，则取消或者推迟了IPO计划，2012年全年只有两家中国企业在美国挂牌。

最近一次做空事件爆发于上月下旬，做空机构浑水公司发布了一份针对国内移动互联网安全服务提供商网秦公司的报告，质疑网秦各项数据造假，甚至声称这家公司的价值“等于零”，建议“强烈卖出”。结果，网秦股价一路暴跌，收盘跌幅高达47.16%，市值蒸发逾5亿美元。

实际上，做空机构并非只猎杀中概股，Groupop也因账目亏损、商业模式质疑等被做空机构环顾。中概股做空的原因主要为财务造假、VIE(可变利益实体，又称“协议控制”)架构、盈利短板等，而这些风险短期内仍难以消除。

但是针对做空机构的猎杀，不能仅以“苍蝇不叮无缝蛋”一言蔽之，打铁还需自身硬，以不确切、不真实的报告“浑水摸鱼”的情况并非没有。例如，分众、展讯、新东方等就曾遭遇过类似突袭，最终几家公司都披露了更详尽的业绩数据成功回击了质疑。对于所有的中概股来说，只有建立一套透明的审计制度，熟悉美国上市的游戏规则，才能让浑水之类的公司找不到可乘之机。

与中国股市不同，美国股市没有涨停板和跌停板的限制。一个股票一天之内涨数倍乃至数十倍都不是什么新鲜事，反之，股票一天之内跌掉一半乃至十分之九也不是没可能。

此外，集体诉讼也是中概股需要避免的。据了解，包括新东方、兰亭集势等在内的中概股先后遭遇美国投资者的集体诉讼。新东方遭诉讼的原因是为部分信息没有披露给投资者，零投资人受到蒙蔽;而兰亭集势受到集体诉讼的原因是今年第二季度财报的公布，因其业绩远远不及此前IPO申报材料中预期，其股价遭遇断崖式暴跌。